我們認爲科創闆必然能(néng)孕育出中國偉大的公司，也必然能(néng)出現10倍以上的牛股。但綜合國内上市公司整體質量、科技型初創企業的巨大風險及淘汰率，建議具有一定專業知識的人參與，普通投資者應持審慎的态度。

（一）科創闆的由來

      2018年(nián)11月5日，習近平總書記在上海進博會(huì)開幕式演講上發(fā／fà)言，稱将在上海證券交易所(suǒ)設立科創闆并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。首次抛出設立“科創闆”+試點“注冊制”的概念，中國資本市場近年(nián)來最大的一次局部增量改革+階段性試點推進工程就(jiù)此展開，其(qí)間總書記曾四次批示。

      2019年(nián)1月30日，包括配套文件在内的一整套制度設計征求意見稿集中面世，初步制度體系框架建立。包括證監會(huì)正式發(fā／fà)布《科創闆首次公開發(fā／fà)行(háng / xíng)股票注冊管理辦法（試行(háng / xíng)）》和《關于(yú)在上海證券交易所(suǒ)設立科創闆并試點注冊制的實施意見》，以及上交所(suǒ)發(fā／fà)布的6套相關上市規則。預計上半年(nián)科創闆就(jiù)将真正落地，目前已經有37家(jiā)企業進行(háng / xíng)了申報。

（二）科創闆上市企業類型與參與條件

      科創闆挂牌企業以尚未進入成熟期但具有成長潛力，且滿足有關規範性及科技型、創新型特征的中小企業爲主，其(qí)中具體包括3類企業：

1）初創企業，尚無利潤但具有成熟技術，市場前景較好；

2）已從研發(fā／fà)走向産業化的企業；

3）符合國家(jiā)戰略性的企業（如(rú)新能(néng)源、新材料行(háng / xíng)業等）

      行(háng / xíng)業類型方面，根據上交所(suǒ)《科創闆上市推薦指引》，應爲符合國家(jiā)戰略、突破關鍵核心技術、市場認可(kě)度高的科技創新企業；屬于(yú)新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能(néng)源、節能(néng)環保以及生(shēng)物醫藥等高新技術産業和戰略性新興産業的科技創新企業；互聯網、大數據、雲計算、人工智能(néng)和制造業深度融合的科技創新企業。

      參與條件方面，機構可(kě)以直接開通科創闆權限。個人投資者參與科創闆股票交易，需滿足申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶内的資産日均不低于(yú)人民币50萬元，且參與證券交易24個月以上。未滿足适當性要(yào / yāo)求的投資者，隻能(néng)通過(guò)購買公募基金等方式參與科創闆。

（三）科創闆核心要(yào / yāo)素

1.門檻50萬，兩年(nián)經驗

2.現有可(kě)投A股基金均可(kě)買

3.不實施T+0

4.進一步優化股份減持制度。核心技術人員股份鎖定期，由3年(nián)調整爲1年(nián)，期滿後(hòu)每年(nián)可(kě)以減持25%的首發(fā／fà)前股份；

5.明确紅籌企業上市标準。

      營業收入快速增長，擁有自(zì)主研發(fā／fà)、國際領先技術，同行(háng / xíng)業競争中處于(yú)相對(duì)優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業，如(rú)果預計市值不低于(yú)人民币100億元，或者預計市值不低于(yú)人民币50億元且最近一年(nián)營業收入不低于(yú)人民币5億元，可(kě)以申請在科創闆上市。

6.競價交易20%漲跌幅，上市後(hòu)的前5天(tiān)不設價格漲跌幅

7.盤後(hòu)固定價格交易

      收盤集合競價結束後(hòu)，交易系統按照時間優先順序對(duì)收盤定價申報進行(háng / xíng)撮合，并以當日收盤價成交。每個交易日的 15:05 至 15:30 爲盤後(hòu)固定價格交易時間，當日 15:00 仍處于(yú)停牌狀态的股票不進行(háng / xíng)盤後(hòu)固定價格交易。

8.表決權差異安排

      發(fā／fà)行(háng / xíng)人在首次公開發(fā／fà)行(háng / xíng)并上市前不具有表決權差異安排的，不得(dé / de / děi)在首次公開發(fā／fà)行(háng / xíng)并上市後(hòu)以任何方式設置此類安排。持有特别表決權股份的股東在上市公司中擁有權益的股份合計應當達到公司全部已發(fā／fà)行(háng / xíng)有表決權股份 10%以上。每份特别表決權股份的表決權數量應當相同，且不得(dé / de / děi)超過(guò)每份普通股份的表決權數量的 10 倍。特别表決權股份不得(dé / de / děi)在二級市場進行(háng / xíng)交易，但可(kě)以按照有關規定進行(háng / xíng)轉讓。

9.最嚴退市

      重大違法強制退市外，還有交易類強制退市，包括：連續120 個交易日實現的累計股票成交量低于(yú)200萬股；連續20個交易日股票收盤價均低于(yú)股票面值；連續 20 個交易日股票市值均低于(yú)3億元；連續20個交易日股東數量均低于(yú)400人；

10.優先向公募等機構配售

      公開發(fā／fà)行(háng / xíng)後(hòu)總股本不超過(guò)4億股的，網下(xià)初始發(fā／fà)行(háng / xíng)比例不低于(yú)本次公開發(fā／fà)行(háng / xíng)股票數量的70%；公開發(fā／fà)行(háng / xíng)後(hòu)總股本超過(guò)4億股或者發(fā／fà)行(háng / xíng)人尚未盈利的，網下(xià)初始發(fā／fà)行(háng / xíng)比例不低于(yú)本次公開發(fā／fà)行(háng / xíng)股票數量的80%；應當安排不低于(yú)網下(xià)發(fā／fà)行(háng / xíng)股票數量的50%優先向公募産品配售。

（四）科創闆的風險與投資機會(huì)

      美國科技類企業上市平台納斯達克，其(qí)2007年(nián)至2018年(nián)平均退市率爲7.6%。而(ér)09年(nián)10月30日國内創業闆首批28家(jiā)上市公司中，僅愛爾眼科一家(jiā)漲幅達十(shí)倍，市值從70億漲到800億；與之相對(duì)，金亞科技累計跌幅在90%以上。28家(jiā)總市值10年(nián)中位數漲幅僅14%左右，整體呈現出少數優秀、多數平庸的特點。

      總體來看，科創闆頭部企業擁有巨大的成長空間和發(fā／fà)展潛力，但科技類上市企業技術更新與叠代快、經營風險相對(duì)更高。同時相比主闆，科創闆上市公司退市更爲嚴格，這都對(duì)投資者專業能(néng)力與風險承受能(néng)力都提出了更高的要(yào / yāo)求。建議具有一定專業知識的人參與科創闆上市企業的投資，普通投資者應持審慎的态度。