（一）總體走勢

       3月份中國A股市場震蕩上行(háng / xíng)，上證綜指本月上漲5.09%至3090.76點，日均成交額3955億元，較上月大幅增加逾50%；深證成指本月上漲9.69%至9906.86點，日均成交4936億元，較上月增加約47%。由于(yú)上證權重占比較高的銀行(háng / xíng)闆塊整體漲幅的拖累，本月A股市場仍爲“深強滬弱”，深圳市場顯著好于(yú)上海。

（圖表1：3月上證成交額與指數走勢）

（圖表2：3月深證成交額與指數走勢）

（二）基本面與估值

       基本面方面，制造業PMI指數在2月份創3年(nián)新低以來，回升至榮枯線上方至50.50，顯示經濟預期向好。值得(dé / de / děi)一提的是，3月份中、小企業PMI指數分别由46.9、45.3大幅回升至49.9、49.3，顯示出随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)政府減稅以及各項針對(duì)性支持政策的落地，中小企業經營活力進一步好轉。

（圖表3：15年(nián)至今PMI走勢）

       估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，深證A股26.27倍。10年(nián)至今上證平均市盈率爲15.65，深證平均市盈率爲33.56，上證已經接近曆史平均水平，深證較曆史平均水平尚有較大空間。

二、觀點摘要(yào / yāo)與解讀

       政策面，3月政策面仍然向好股市持續健康發(fā／fà)展。月初政府工作報告中提出要(yào / yāo)促進多層次資本市場健康穩定發(fā／fà)展，提高直接融資特别是股權融資比重。股權質押方面，證監會(huì)主席表态上市公司股權質押風險有一定緩解，對(duì)系統性風險的擔憂有所(suǒ)降低。交易方面，監管機構降低了對(duì)市場的人爲幹預，将上漲表述爲正常的市場行(háng / xíng)爲。外資方面，MSCI官方宣布将逐步增加中國A股在MSCI指數中的權重至20%，可(kě)帶來可(kě)觀的增量資金。

       市場走勢，3月權益市場在2月大幅上漲的基礎上波動明顯加大，呈現震蕩上行(háng / xíng)的走勢。上證本月上漲5.09%至3090.76點，深證成指上漲9.69%至9906.86點，成交均有所(suǒ)放大。

       基本面與估值，3月宏觀經濟基本面已經顯示出了積極的信号，制造業PMI指數重回榮枯線上方至50.5，中小企業經營預期明顯改善。估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，已接近2010年(nián)以來平均市盈率；深證A股26.27倍，較2010年(nián)以來平均水平尚有較大空間。

       資金面，社融方面，2月社融規模爲7029.99億元，屬于(yú)近年(nián)來較低水平，但綜合1、2兩個月社融數據來看，仍屬曆史高位。2月社融中地方政府專項債從1087億增長至1771億元，顯示出政府公共支出的持續發(fā／fà)力與托底。外資流入方面，3月北向資金合計淨流入43.56億元，随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)指數震蕩，外資呈現出大幅震蕩的态勢。兩融方面，3月末兩市融資餘額9132.37億元，較月初增長1167.36億元，市場參與熱情進一步提高。

       綜合來看，政策面支持股市持續健康發(fā／fà)展，基本面已經出現積極的信号，年(nián)初至今增量資金整體溫和，其(qí)中外資和杠杆資金上升較明顯。目前市場類似曆史上牛市初期，各闆塊普漲但波動可(kě)能(néng)較大，保住收益是重點，行(háng / xíng)情将在猶豫中繼續發(fā／fà)展。随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)基本面确認見底，最終将迎來市場全面爆發(fā／fà)的階段。但以下(xià)幾個不利的因素仍須關注，首先是經濟基本面好轉未得(dé / de / děi)到進一步數據支撐，目前市場對(duì)經濟預期較好，但還需要(yào / yāo)更多的數據支撐，單月PMI好于(yú)預期并不足以證明經濟産生(shēng)拐點；其(qí)次是年(nián)初至今指數已有約25%的漲幅，但從未經曆像樣的回調，曆史數據表明指數漲幅達20%以上時均會(huì)經曆一個回抽确認的過(guò)程；最後(hòu)中美貿易談判出現意料之外的變數，如(rú)果最終結果不如(rú)人意或讓步過(guò)大将給市場帶來沖擊。

       預計權益市場仍将維持牛市的走勢，指數向上還有較大空間，但結合近期漲幅以及高層不希望市場過(guò)熱的态度，指數短期可(kě)能(néng)會(huì)有一定的波動，道路雖然曲折、前途仍然光明。（投資銀行(háng / xíng)部）