一、市場綜述

（一）總體走勢

8月份中國A股市場小幅波動，上證綜指當月下(xià)跌1.58%至2886點，日均成交額1739億，較上月增加82億元；深證成指當月上漲0.42%至9365點，日均成交2539億元，較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱，深證成指表現優于(yú)上證，成交量有所(suǒ)回暖。

圖表1：19年(nián)以來上證成交額與指數走勢  

圖表2：19年(nián)以來深證成交額與指數走勢

（二）基本面與估值

基本面方面，制造業PMI指數8月份微跌0.2至49.5，仍在榮枯線下(xià)方。分規模看，大、中型企業PMI回落，分别由50.7、48.7回落至50.4、48.2；小型企業PMI有所(suǒ)回暖，由48.2回升至48.6。整體看，8月制造業活動仍維持低位盤整，未出現好轉迹象。

圖表3：15年(nián)至今PMI走勢

估值方面，8月權益市場估值小幅下(xià)行(háng / xíng)。截至8月30日，上證A股月末平均市盈13.50倍，爲2010年(nián)至今34%的分位處；深證A股23.89倍，爲2010年(nián)至今20%的分位處。分市場看，2010年(nián)至今上證平均市盈率爲15.58，深證平均市盈率爲33.12，目前估值水平處于(yú)曆史較低位置。

圖表4：2010年(nián)以來A股曆史平均市盈率

二、觀點摘要(yào / yāo)與解讀

政策面，8月總體來言是“穩方向、小步快跑”。穩方向體現在央行(háng / xíng)貨币政策執行(háng / xíng)報告指出要(yào / yāo)把握好處置風險的節奏和力度，及時化解中小金融機構流動性風險，堅決阻斷風險傳染和擴散；國務院金融穩定發(fā／fà)展委員會(huì)會(huì)議強調，要(yào / yāo)加強資本市場頂層設計、完善基礎制度，要(yào / yāo)爲滿足人民群衆财富保值增值等多元訴求營造良好的市場生(shēng)态；央行(háng / xíng)推動改革完善LPR利率形成機制，推動實體利率進一步降低。小步快跑體現在系列制度的修訂和優化，包括滬深港交易所(suǒ)就(jiù)不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識；滬深交易所(suǒ)發(fā／fà)布修訂後(hòu)的《融資融券交易實施細則》；證監會(huì)、上交所(suǒ)就(jiù)分拆上市及科創闆公司資産重組作出明确等。

市場走勢，8月份A股市場小幅波動，上證綜指當月下(xià)跌1.58%至2886點，日均成交額1739億，較上月增加82億元；深證成指當月上漲0.42%至9365點，日均成交2539億元，較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱，深證成指表現優于(yú)上證，成交量有所(suǒ)回暖。

基本面與估值，制造業PMI指數8月份微跌0.2至49.5，仍在榮枯線下(xià)方。分規模看，大、中型企業PMI回落，分别由50.7、48.7回落至50.4、48.2；小型企業PMI有所(suǒ)回暖，由48.2回升至48.6。整體看，8月制造業活動仍維持低位盤整，未出現好轉迹象。估值方面，截至8月30日上證A股月末平均市盈13.50倍，深證A股23.89倍，目前估值水平處于(yú)曆史較低位置。

資金面，7月社融規模爲1.01萬億元，同比、環比降幅均較大。但從總量看，今年(nián)前7個月社融同比增長2.94萬億元，增長仍較大。從環比分項數據看，人民币貸款增量最多，爲8086億元；企業債、地方政府債增量較大，分别爲2239億元和4384億元；委貸和銀承萎縮較大，分别減少了986億元和4563億元。外資流入方面，8月市場外資流入起伏較大，北向資金全月合計淨流入132.06億元，其(qí)中滬股通淨流出30.93億元，深股通淨流入162.99億元。

綜合來看，宏觀經濟各項指标仍低位徘徊，未出現好轉迹象。在嚴控地産融資，經濟缺乏直接、立竿見影的刺激增長點情況下(xià)，政府有加大基建投資的迹象，具體措施及效果還需更多的政策落地和數據驗證。市場仍爲存量博弈的格局，各國際指數對(duì)A股權重的提升帶來了部分長線被動資金，但流動性進一步寬松的預期需要(yào / yāo)具體政策及數據的支撐，支撐市場持續上漲的增量資金不足，也缺乏大幅上漲的理由。

目前積極之處在于(yú)政府及市場比以往更爲自(zì)信，高層在香港局勢較爲混亂的時候果斷提出支持深圳建設特色示範區，對(duì)于(yú)美國加征關稅行(háng / xíng)爲果斷反制并訴諸WTO。市場方面，外圍因素及貿易戰的影響已較爲鈍化，短期預計仍爲窄幅整蕩、夯實底部，我們需耐心等待基本面和流動性空間的打開。A股現在處于(yú)以時間換空間的戰略配置期，中長期來看權益資産是最有配置價值的資産之一，讓我們“認真播種、等待豐收”。建議關注業績增長較爲确定、或出現明顯拐點的股票，科技類企業預計未來一段時間會(huì)迎來良好的發(fā／fà)展環境，建議可(kě)積極發(fā／fà)掘優質個股；軍工類股票近期上漲主要(yào / yāo)是事(shì)件驅動，我們更看好科技類股票的長期表現。同時對(duì)近期漲幅較大的闆塊和個股也應防範波動的風險。

免責聲明

本報告基于(yú)本公司認爲可(kě)靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準确性和完整性。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會(huì)發(fā／fà)生(shēng)任何變更，在不同時期，本公司将适時更新，可(kě)能(néng)發(fā／fà)出與本報告所(suǒ)載資料、意見及推測不一緻的證券研究報告。

在任何情況下(xià)，本報告并非作爲或被視爲出售使用(yòng)。報告中的信息或所(suǒ)表述觀點僅供參考，并不構成對(duì)任何人的投資建議。

在任何情況下(xià)，本公司不對(duì)任何人因使用(yòng)本報告中的任何内容所(suǒ)引緻的任何損失負任何責任，任何形式的分享投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均爲無效。

本報告版權歸金政集團财務公司所(suǒ)有，未經本公司事(shì)先書面協議授權，任何機構或個人不得(dé / de / děi)以任何形式複制、轉發(fā／fà)或公開傳播本報告的全部或部分内容。經公司事(shì)先書面協議授權刊載或轉發(fā／fà)的，被授權機構承擔相關責任。不得(dé / de / děi)對(duì)本報告進行(háng / xíng)任何有悖原意的引用(yòng)、删節和修改。不得(dé / de / děi)将報告内容作爲訴訟、仲裁、傳媒所(suǒ)引用(yòng)之證明或依據，不得(dé / de / děi)用(yòng)于(yú)營利或未經允許的其(qí)他用(yòng)途。