一、觀點摘要(yào / yāo)與解讀

政策面，10月政策導向是“簡政放權、管松管活、重視科技、着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)眼長久”。簡政放權、管松管活體現在國常會(huì)要(yào / yāo)求更大力度放權，實行(háng / xíng)全國統一的市場準入負面清單制度，進一步精簡行(háng / xíng)政許可(kě)和審批，全面取消在華外資銀行(háng / xíng)、證券公司、基金管理公司業務範圍限制；證監會(huì)修改并發(fā／fà)布《上市公司重大資産重組管理辦法》，放寬了相關要(yào / yāo)求。重視科技體現在總書記對(duì)“區塊鏈”相關技術的表态，财政部對(duì)科技成果轉讓給予的放松及激勵表态。着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)眼長久體現在國務院發(fā／fà)布的中地收入劃分改革推進方案，可(kě)充實地方财政實力部分擺脫對(duì)土地财政的依賴；證監會(huì)主席表态将從轉化存量、引入增量、優化環境入手，逐步推動提升中長期資金入市比例。

市場走勢，10月份中國A股呈“M”型走勢，上證指數假期過(guò)後(hòu)連續5天(tiān)上漲，階段高點3026.38點，階段最高漲幅達4%，後(hòu)續開始震蕩走弱，最終上證綜指當月上漲0.82%至2929.06點，日均成交額1587億，較上月大幅減少614億元；深證成指當月上漲2%至9635.33點，日均成交2954億元，較上月減少436億元。整體看10月兩市波動較大，整體小幅上漲，成交量有所(suǒ)降低。

基本面與估值，制造業PMI指數10月份由49.8至49.3，不及預期（市場預期49.8）。分規模看，除中型企業PMI由48.6升至49外，大、小企業均有回落，分别從50.8、48.8降至49.9和47.9。整體來看，10月PMI指數不及預期，經濟活動仍在回落探底中。估值方面，10月權益市場估值小幅提升，上證A股月末平均市盈13.76倍，爲2010年(nián)至今36%的分位處；深證A股24.38倍，爲2010年(nián)至今22%的分位處；創業闆爲43.67倍，爲上市至今32%的分位處。

資金面，9月社融規模爲2.27萬億元，實現超預期增長（預期1.8萬億），環比增長2550億元、同比增長1382億元。今年(nián)前3季社融新增18.74萬億，同比增長3.28萬億元，同比增長約21%。從環比分項數據看，人民币貸款增量1.76萬億、地方政府債、企業債增量較大，信托和外币貸款萎縮相對(duì)較大。北向資金方面，10月北向資金持續大幅淨流入，18個交易日中僅3個爲淨流出，合計淨流入320.49億元。

綜合來看，10月宏觀經濟環境總體較爲複雜，PMI不及預期、CPI破3又引起了市場對(duì)緊縮政策的擔憂；外圍方面，特朗普在大選的壓力下(xià)，在對(duì)華貿易政策上出現了緩和，中美有望達成初步的階段性協議，外圍環境有所(suǒ)改善。随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)MSCI指數11月再次提升A股權重，外資流入持續加大，有望将成熟市場的投資理念和方式帶入A股，并發(fā／fà)揮越來越大的話語權。目前宏觀經濟仍處于(yú)震蕩尋底的階段，近期豬肉價格的邊際松動有望給宏觀政策帶來更大的操作餘地，近期MLF的小幅調降也給市場帶來了積極的想象空間。

市場走勢方面，短期來看在消息的空窗期，年(nián)底前市場有望迎來一段時間的做多窗口，市場仍有望上探前期高點。中長期看，随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)底層制度建設的進一步完善、上市公司質量的改善及居民資産配置的需求，未來權益市場有望複制發(fā／fà)達國家(jiā)地區長期慢牛的走勢。在經濟探底期，市場全面普漲的理由和動力均不足，後(hòu)續更多應挖掘成長空間較大、業績較爲确定的行(háng / xíng)業和個股，“冬播待春來”。建議可(kě)回避部分高估及炒作的科創闆、“區塊鏈”概念類股票，關注以滬深300爲代表的穩健及業績增長較爲确定的藍籌股。

二、政策要(yào / yāo)聞

1、10月9日，國務院常務會(huì)議指出，要(yào / yāo)更大力度放權，實行(háng / xíng)全國統一的市場準入負面清單制度，進一步精簡行(háng / xíng)政許可(kě)和審批；推行(háng / xíng)“互聯網+監管”，對(duì)新興産業實行(háng / xíng)包容審慎監管；加強市場主體保護，建立健全知識産權侵權懲罰性賠償制度和維權援助等機制。

2、10月10日，國務院印發(fā／fà)《實施更大規模減稅降費後(hòu)調整中央與地方收入劃分改革推進方案》：一是保持增值稅“五五分享”比例穩定；二是調整完善增值稅留抵退稅分擔機制；三是後(hòu)移消費稅征收環節并穩步下(xià)劃地方，将部分在生(shēng)産（進口）環節征收的現行(háng / xíng)消費稅品目逐步後(hòu)移至批發(fā／fà)或零售環節征收。

3、10月14日，财政部：中央級研究開發(fā／fà)機構、高等院校對(duì)持有的科技成果，可(kě)以自(zì)主決定轉讓、許可(kě)或者作價投資，不需報主管部門和财政部審批或者備案，涉及國家(jiā)秘密、國家(jiā)安全及關鍵核心技術外除；轉化科技成果所(suǒ)獲得(dé / de / děi)的收入全部留歸本單位，納入單位預算，不上繳國庫，主要(yào / yāo)用(yòng)于(yú)對(duì)完成和轉化職務科技成果做出重要(yào / yāo)貢獻人員的獎勵和報酬、科學技術研發(fā／fà)與成果轉化等相關工作。

4、10月17日，國務院常務會(huì)議要(yào / yāo)求全面取消在華外資銀行(háng / xíng)、證券公司、基金管理公司業務範圍限制；擴大資本項目收入支付便利化改革試點範圍，支持外資企業自(zì)主選擇借用(yòng)外債模式，鼓勵其(qí)資本金依法用(yòng)于(yú)境内股權投資。

5、10月21日，證監會(huì)修改并發(fā／fà)布《上市公司重大資産重組管理辦法》，主要(yào / yāo)修改内容包括：一是取消重組上市“淨利潤”指标；二是将“累計首次原則”期限縮短至36個月；三是允許符合國家(jiā)戰略的高新技術産業和戰略性新興産業相關資産在創業闆重組上市；四是恢複重組上市配套融資；五是豐富重大資産重組業績補償協議和承諾監管措施，加大問責力度。

6、10月22日，證監會(huì)主席易會(huì)滿：将從轉化存量、引入增量、優化環境入手，逐步推動提升中長期資金入市比例。一是推動短期交易性資金向長期配置力量轉變；二是推動放寬中長期資金入市比例和範圍；三是着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)力構建中長期資金“願意來、留得(dé / de / děi)住”的市場環境。會(huì)議強調，希望社保基金、保險機構主動參與上市公司治理.

7、10月28日，習近平總書記強調，要(yào / yāo)把區塊鏈作爲核心技術自(zì)主創新的重要(yào / yāo)突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區塊鏈技術和産業創新發(fā／fà)展，努力讓我國在區塊鏈這個新興領域走在理論最前沿、占據創新制高點、取得(dé / de / děi)産業新優勢。

三、市場綜述

（一）總體走勢

10月份中國A股呈“M”型走勢，上證指數假期過(guò)後(hòu)連續5天(tiān)上漲，階段高點3026.38點，階段最高漲幅達4%，後(hòu)續開始震蕩走弱，最終上證綜指當月上漲0.82%至2929.06點，日均成交額1587億，較上月大幅減少614億元；深證成指當月上漲2%至9635.33點，日均成交2954億元，較上月減少436億元。整體看10月兩市波動較大，整體小幅上漲，成交量有所(suǒ)降低。

圖表1：19年(nián)以來上證成交額與指數走勢

圖表2：19年(nián)以來深證成交額與指數走勢

（二）基本面與估值

基本面方面，制造業PMI指數10月份由49.8回落0.5至49.3，不及預期（市場預期49.8）。分規模看，除中型企業PMI由48.6升至49外，大、小企業均有回落，分别從50.8、48.8降至49.9和47.9。整體來看，10月PMI指數不及預期，經濟活動仍在回落探底中。

圖表3：15年(nián)至今PMI走勢

估值方面，10月權益市場估值小幅提升。截至10月31日，上證A股月末平均市盈13.76倍，爲2010年(nián)至今36%的分位處；深證A股24.38倍，爲2010年(nián)至今22%的分位處；創業闆爲43.67倍，爲上市至今32%的分位處。分市場看，2010年(nián)至今上證平均市盈率爲15.55、深證平均市盈率爲32.99，創業闆上市以來平均市盈率爲60.8，目前估值水平處于(yú)曆史相對(duì)較低位置。

圖表4：2010年(nián)以來A股曆史平均市盈率

（三）資金面情況

1、社融規模

9月社融規模爲2.27萬億元，實現超預期增長（預期1.8萬億），環比增長2550億元、同比增長1382億元。今年(nián)前3季社融新增18.74萬億，同比增長3.28萬億元，同比增長約21%。從環比分項數據看，人民币貸款增量1.76萬億、地方政府債、企業債增量較大，分别爲2194億元和1610億元；信托和外币貸款萎縮相對(duì)較大，分别減少了672億元和440億元。

圖表5：15年(nián)至今社融情況（當月值）

2、外資流入

10月北向資金合計淨流入320.49億元，其(qí)中滬股通淨流入108.8 億元，日均淨流入6.04億元；深股通淨流入211.69億元，日均淨流入11.76億元。10月北向資金持續大幅淨流入，18個交易日中僅3個爲淨流出。

圖表6:  19年(nián)至今北向資金流入與滬深300指數

3、融資餘額

截至10月31日，兩市融資餘額合計9532億元，較月初增加160億元，變動較爲平穩。分市場看，滬市融資餘額 5430億元，較上月增加42億元；深市融資餘額4102億元，較月初增加118億元。

圖表7：兩市融資餘額與指數走勢

（四）各闆塊情況

10月份申萬28個行(háng / xíng)業指數中12個取得(dé / de / děi)正收益，表現最好的三個闆塊爲農林牧漁（12.60%）、家(jiā)用(yòng)電器（4.80%）、醫藥生(shēng)物（4.67%），跌幅最大的三個闆塊爲有色金屬（-4.93%）、國防軍工（-4.79%）、電氣設備（-2.65%）。10月“豬”行(háng / xíng)情炒作再起波瀾，相關個股的上漲帶動農林牧漁闆塊漲幅12.6%，居于(yú)行(háng / xíng)業首位。

圖表8：申萬行(háng / xíng)業指數10月表現

（五）市場融資情況

10月份權益市場融資主體42家(jiā)，募資額較上月減少150億元至1197億元。分類看，IPO 16家(jiā)，募資223.67億元；增發(fā／fà)15家(jiā)，募資223.72億元；優先股1家(jiā)，募資700億元；可(kě)轉債發(fā／fà)行(háng / xíng)4家(jiā)，募資32.24億元；可(kě)交債發(fā／fà)行(háng / xíng)6家(jiā)，募資18.21億元。10月份權益市場融資中，優先股、增發(fā／fà)及IPO處于(yú)募資金額前列。

圖表9：市場權益工具融資情況

（六）市場情緒

10月指數及市場走出了“M”型走勢，外資持續淨流入，但市場整體做多情緒尚不夠濃烈，指數在3000點一帶壓制明顯，整體仍爲箱體震蕩，尚待向上突破的契機。

圖表10：10月市場情緒

（七）股市與債市

截至10月31日，中債綜合指數報收198.38點，較上月下(xià)跌0.22點；滬深300指數爲3886.75點，較上月上漲72.22點。10月份債市在中美貿易争端緩和、豬肉階段性推高CPI等因素影響下(xià)小幅下(xià)挫，滬深300指數全月小幅上漲。

圖表11：15年(nián)以來股市與債市的走勢

四、熱點事(shì)件與每月思考

“區塊鏈”簡述

一、概念的提出

2008年(nián)11月1日，一位自(zì)稱中本聰(Satoshi Nakamoto)的人發(fā／fà)表了《比特币:一種點對(duì)點的電子現金系統》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System ）一文。該文闡述了基于(yú)P2P網絡技術、加密技術、時間戳技術、區塊鏈技術等的電子現金系統的構架理念，首次提出了“chain of blocks”的概念，該文中譯版将其(qí)翻譯爲“區塊鏈”，即爲該詞最早的由來。

二、區塊鏈的特點

    工信部和中國區塊鏈技術和産業發(fā／fà)展論壇于(yú)2016年(nián)10月發(fā／fà)布的《中國區塊鏈技術和應用(yòng)發(fā／fà)展白皮書》中，将區塊鏈描述爲“分布式數據存儲、點對(duì)點傳輸、

共識機制、加密算法等計算機技術在互聯網時代的創新應用(yòng)模式”。一般認爲，去(qù)中心化是區塊鏈最突出最本質的特征，其(qí)具有以下(xià)的特點，

去(qù)中心化。區塊鏈技術不依賴額外的第三方管理機構或硬件設施，沒有中心管制，除了自(zì)成一體的區塊鏈本身，通過(guò)分布式核算和存儲，各個節點實現了信息自(zì)我驗證、傳遞和管理。

開放性。區塊鏈技術基礎是開源的，除了交易各方的私有信息被加密外，區塊鏈的數據對(duì)所(suǒ)有人開放，任何人都可(kě)以通過(guò)公開的接口查詢區塊鏈數據和開發(fā／fà)相關應用(yòng)，因此整個系統信息高度透明。

獨立性。基于(yú)協商一緻的規範和協議(類似比特币采用(yòng)的哈希算法等各種數學算法)，整個區塊鏈系統不依賴其(qí)他第三方，所(suǒ)有節點能(néng)夠在系統内自(zì)動安全地驗證、交換數據，不需要(yào / yāo)任何人爲的幹預。

安全性。隻要(yào / yāo)不能(néng)掌控全部數據節點的51%，就(jiù)無法肆意操控修改網絡數據，這使區塊鏈本身變得(dé / de / děi)相對(duì)安全，避免了主觀人爲的數據變更。

匿名性。除非有法律規範要(yào / yāo)求，單從技術上來講，各區塊節點的身份信息不需要(yào / yāo)公開或驗證，信息傳遞可(kě)以匿名進行(háng / xíng)。

三、區塊鏈發(fā／fà)展面臨的挑戰

（一）受到現行(háng / xíng)觀念、制度、法律制約

區塊鏈去(qù)中心化、自(zì)我管理、集體維護的特性颠覆了人們生(shēng)産生(shēng)活方式，淡化了國家(jiā)、監管概念，沖擊了現行(háng / xíng)法律安排。對(duì)于(yú)這些，整個世界完全缺少理論準備和制度探讨。即使是區塊鏈應用(yòng)最成熟的比特币，不同國家(jiā)持有态度也不相同，不可(kě)避免阻礙了區塊鏈技術的應用(yòng)與發(fā／fà)展。

（二）在技術層面，區塊鏈尚需突破性進展

區塊鏈應用(yòng)尚在實驗室初創開發(fā／fà)階段，沒有直觀可(kě)用(yòng)的成熟産品。區塊鏈缺乏突破性的應用(yòng)程序，面臨高技術門檻障礙。由于(yú)區塊鏈需要(yào / yāo)承載複制之前産生(shēng)的全部信息，下(xià)一個區塊信息量要(yào / yāo)大于(yú)之前區塊信息量，這樣傳遞下(xià)去(qù)，區塊寫入信息會(huì)無限增大，帶來的信息存儲、驗證、容量問題有待解決。

（三）競争性技術挑戰

人們傾向于(yú)應用(yòng)更方便高效的技術。比如(rú)在通信領域應用(yòng)區塊鏈技術，可(kě)提高信息傳遞的安全性。同樣，量子技術和量子通信同樣具有高效安全的特點，具有很強的競争優勢。

（“區塊鏈”簡述内容搜集整理自(zì)網絡）

免責聲明：

本報告基于(yú)本公司認爲可(kě)靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準确性和完整性。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會(huì)發(fā／fà)生(shēng)任何變更，在不同時期，本公司将适時更新，可(kě)能(néng)發(fā／fà)出與本報告所(suǒ)載資料、意見及推測不一緻的研究報告。

在任何情況下(xià)，本報告并非作爲或被視爲出售使用(yòng)。報告中的信息或所(suǒ)表述觀點僅供參考，并不構成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下(xià)，本公司不對(duì)任何人因使用(yòng)本報告中的任何内容所(suǒ)引緻的任何損失負任何責任，任何形式的分享投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均爲無效。

本報告版權歸金政财務公司所(suǒ)有，未經本公司事(shì)先書面協議授權，任何機構或個人不得(dé / de / děi)以任何形式複制、轉發(fā／fà)或公開傳播本報告的全部或部分内容。經公司事(shì)先書面協議授權刊載或轉發(fā／fà)的，被授權機構承擔相關責任。不得(dé / de / děi)對(duì)本報告進行(háng / xíng)任何有悖原意的引用(yòng)、删節和修改。不得(dé / de / děi)将報告内容作爲訴訟、仲裁、傳媒所(suǒ)引用(yòng)之證明或依據，不得(dé / de / děi)用(yòng)于(yú)營利或未經允許的其(qí)他用(yòng)途。