一、核心觀點與行(háng / xíng)業綜述

随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)國内經濟的逐步恢複，前期被壓制的部分需求得(dé / de / děi)到釋放、疊加政策在基建方面的刺激，鋼鐵行(háng / xíng)業在需求拉動下(xià)走出了一波小陽春行(háng / xíng)情。從需求看，各主要(yào / yāo)需求端景氣程度仍然較高，基建及房地産投資部分指标已經同比轉正或接近轉正，需求整體較爲旺盛。從供給端看，鐵礦石主要(yào / yāo)出口國生(shēng)産受疫情影響較小、生(shēng)産維持在年(nián)均水平甚至略高，國内鐵礦石到港量穩定、庫存已經出現小幅攀升，供給較爲充足。

短期看，由于(yú)下(xià)遊需求仍處在疫情過(guò)後(hòu)的釋放期、疊加穩增長措施的推動，行(háng / xíng)業整體需求仍可(kě)期待。但與此同時，鐵礦石等原料在旺盛需求的拉動下(xià)預計維持高位震蕩或小幅攀升，行(háng / xíng)業産能(néng)釋放過(guò)快、鋼鐵産量叠創新高，存在供給相對(duì)過(guò)剩的隐患。7月以來鋼材與鐵礦石價格已經出現了一定的背離，行(háng / xíng)業利潤受到了擠壓。中長期來說，綜合考慮國際與國内宏觀經濟發(fā／fà)展及需求情況、基礎設施現狀及行(háng / xíng)業政策，以及需求的快速釋放、行(háng / xíng)業産能(néng)的快速拉升，鋼材價格持續向上較爲困難但下(xià)有托底。而(ér)離開了短期需求的拉動，鐵礦石價格也看不到長期維持高位的理由。整體來看，行(háng / xíng)業經營面臨的環境中性略偏利好，有望維持相對(duì)穩健地增長。

圖表1：2020年(nián)以來鐵礦石與鋼材價格走勢

爲綜合分析近年(nián)來鋼鐵企業經營壓力，我們選取了“鐵礦石綜合指數”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個指标分别代表成本端和售價端，并選取2010年(nián)01月01日作爲基期，将這兩個指标基期值調整爲1000，得(dé / de / děi)到如(rú)下(xià)的圖表。

圖表2：2010年(nián)至今鋼材與鐵礦石價格走勢對(duì)比

綜合來看，行(háng / xíng)業整體經營邊際成本略有上升，截止2020年(nián)07月24日，“鋼材-鐵礦石”值爲-8.14，曆史分位數爲41%，處于(yú)10年(nián)來的相對(duì)較低水平（該圖表反映的是兩個變量相對(duì)變化情況，沒有考慮行(háng / xíng)業運行(háng / xíng)固定成本和其(qí)他成本，有一定的局限性）。

二、行(háng / xíng)業要(yào / yāo)聞

1、6月29日，工信部節能(néng)與綜合利用(yòng)司組織開展2020年(nián)“節能(néng)服務進企業”雲啓動活動，相關單位承諾2020年(nián)将同業界共同努力，圍繞鋼鐵、石化、化工、建材、有色等重點用(yòng)能(néng)行(háng / xíng)業，電機、變壓器等重點通用(yòng)用(yòng)能(néng)設備，以及數據中心等重點用(yòng)能(néng)領域，促進先進節能(néng)技術、裝備和管理模式與企業精準對(duì)接，積極服務廣大企業。

2、7月10日，工信部：工業通信業節能(néng)與綠色發(fā／fà)展取得(dé / de / děi)積極成效，2016年(nián)至2019年(nián)，規模以上企業單位工業增加值能(néng)耗累計下(xià)降超過(guò)15%，相當于(yú)節能(néng)4.8億噸标準煤，節約能(néng)源成本約4000億元，爲完成全社會(huì)節能(néng)目标和加快生(shēng)态文明建設作出了積極貢獻。

3、7月16日，工信部關于(yú)印發(fā／fà)《京津冀及周邊地區工業資源綜合利用(yòng)産業協同轉型提升計劃（2020—2022年(nián)）》的通知，提出協同利用(yòng)工業固廢制備砂石骨料、推進大宗冶金與煤電固廢協同利用(yòng)、提高廢舊金屬利用(yòng)水平、加快退役動力電池回收利用(yòng)等任務。

4、7月16日，國家(jiā)統計局公布行(háng / xíng)業6月運行(háng / xíng)數據，當月我國生(shēng)鐵産量7664萬噸，同比增長4.1%；1-6月生(shēng)鐵産量43268萬噸，同比增長2.2%。粗鋼産量9158萬噸，同比增長4.5%；1-6月粗鋼産量49901萬噸，同比增長1.4%。鋼材産量11585萬噸，同比增長7.5%；1-6月鋼材産量60584萬噸，同比增長2.7%。焦炭産量4017萬噸，同比降低4.2%；1-6月焦炭産量22869萬噸，同比降低2.7%。

5、7月17日，住建部發(fā／fà)文《關于(yú)大力發(fā／fà)展鋼結構建築的意見（征求意見稿）》，明确提出大力發(fā／fà)展鋼結構建築有利于(yú)提高建築抗震防災能(néng)力，全面提升建築質量品質，減少環境污染和生(shēng)态破壞，推動建築業轉型升級，實現高質量發(fā／fà)展，促進形成新經濟增長點。

三、從PMI看鋼鐵産業鏈情況

國内制造業持續向好，制造業PMI指數6月爲50.9，預期50.4、前值50.6；鋼鐵行(háng / xíng)業PMI有所(suǒ)收縮，降至49.3（上月50.9）。

（一）行(háng / xíng)業前端

從前端變量（采購量、購進價格與原材料庫存）來看，購進價格6月由68.90略降至67.40，顯示出行(háng / xíng)業原材料購進成本仍較高；采購量由51降至48.6、原材料庫存由41.2回暖至43.2，顯示出采購量有所(suǒ)收縮、原材料庫存環比邊際改善。

圖表3：2015年(nián)以來鋼鐵行(háng / xíng)業前端PMI

焦炭價格2月以來出現小幅下(xià)行(háng / xíng)，4月逐漸企穩小幅反彈，5月以來持續走高，6月下(xià)旬漲至年(nián)内高位後(hòu)開始回落。鐵礦石價格1月末2月初階段性下(xià)滑後(hòu)出現反彈，3、4兩個月震蕩走低後(hòu)4月末以來強勢反彈，屢創年(nián)内新高。

圖表4：2020年(nián)以來鋼鐵行(háng / xíng)業成本情況

總體來看，6月行(háng / xíng)業采購量邊際下(xià)滑、原材料庫存有所(suǒ)改善、購進價格仍維持在高位，鋼鐵行(háng / xíng)業成本6月以來高位震蕩，屢創年(nián)内新高。

（二）行(háng / xíng)業中後(hòu)端

鋼鐵行(háng / xíng)業中後(hòu)端變量（生(shēng)産、新訂單、出口訂單和産成品庫存）方面，分項看生(shēng)産由56.4升至57.5、産成品庫存由29.2升至44.3、出口訂單31.9保持不變，新訂單由52.9降至46.4。中後(hòu)端數據顯示，國内宏觀經濟持續複蘇，生(shēng)産繼續保持旺盛，但新訂單已經有所(suǒ)下(xià)滑、産成品庫存邊際增加，而(ér)随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)國際疫情的常态化，出口呈低位穩定的态勢。4月末以來随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)國内經濟複蘇，疊加疫情防控期間停工累計的需求釋放，螺紋鋼價格在利好刺激下(xià)持續攀升，但由于(yú)生(shēng)産放量太快，6月以來鋼材價格已經出現震蕩，預計短期内上行(háng / xíng)乏力。

圖表5：2015年(nián)以來鋼鐵行(háng / xíng)業中後(hòu)端PMI

圖表6：2020年(nián)以來螺紋鋼價格走勢

四、行(háng / xíng)業供給與需求

    （一）原料供給

從鐵礦石供給來看，主要(yào / yāo)出口國2月上旬出貨量下(xià)滑後(hòu)已回穩，目前已基本達到往年(nián)平均水平甚至略高；港口庫存方面，今年(nián)基本維持震蕩下(xià)行(háng / xíng)的走勢，但6月中旬以來已經企穩略有增加；鐵礦石到港量來看，4月已回升至較高水平，且仍在震蕩攀升。近期鐵礦石價格走高主要(yào / yāo)是由于(yú)複工複産，以及鋼鐵生(shēng)産端大增所(suǒ)帶來的需求拉動。在主要(yào / yāo)出口國鐵礦石出貨量恢複穩定、國内鐵礦石到港量回升、港口庫存企穩增加的情況下(xià)，疊加近期鋼鐵行(háng / xíng)業成本端的壓力，鐵礦石價格缺乏長期維持高位的支撐。但在國内基建需求旺盛、生(shēng)産端放量的情況下(xià)，鐵礦石價格短期仍有可(kě)能(néng)維持高位震蕩甚至小幅走高。

圖表7-1:  2015年(nián)以來主要(yào / yāo)出口國鐵礦石發(fā／fà)貨量及我國港口庫存

圖表7-2:  2015年(nián)以來主要(yào / yāo)出口國鐵礦石發(fā／fà)貨量及我國到港量

從焦炭價格及庫存情況看，6月焦炭産量4017.2萬噸，同比減少3.64%、環增加2.8%；6月以來焦炭價格持續小幅攀升，樣本鋼廠焦煤庫存同比、環比均有所(suǒ)增加。綜合考慮焦炭産能(néng)、庫存及下(xià)遊需求情況，預計未來焦炭價格可(kě)能(néng)高位震蕩或小幅攀升。

圖表8：2015年(nián)以來焦炭産量情況

圖表9：2015年(nián)以來焦炭價格指數和樣本鋼廠庫存

（二）鋼鐵産量與開工率

從鋼材産量來看，6月鋼材産量11585.1萬噸，同比上升8.17%，繼續創2015年(nián)來新高；庫存方面，截至7月20日，重點企業鋼材庫存1438.2萬噸，同比增長13.69%，較5月31日低點增加109.6萬噸，顯示出在生(shēng)産迅速放量的情況下(xià)庫存有所(suǒ)回升，但也未大幅超出往年(nián)平均水平。

圖表10：2015年(nián)以來鋼材産量

圖表11：2015年(nián)以來鋼材庫存情況

從高爐與電爐開工率來看，1月中旬以來由于(yú)需求不振、庫存積壓，兩爐開工率出現了明顯的下(xià)滑。進入3月份後(hòu)，随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)下(xià)遊需求得(dé / de / děi)到逐步釋放，兩爐開工率也明顯回升。7月以來兩爐開工率略有下(xià)滑，但仍處于(yú)年(nián)内高位，且高于(yú)過(guò)去(qù)兩年(nián)平均水平。

圖表12：2015年(nián)以來高爐與電爐開工率

（三）下(xià)遊需求

從鋼鐵行(háng / xíng)業下(xià)遊主要(yào / yāo)需求端來看，各主要(yào / yāo)需求端數據持續改善中，預計短期内鋼鐵行(háng / xíng)業下(xià)遊需求仍可(kě)期待，當也要(yào / yāo)注意産能(néng)過(guò)快釋放所(suǒ)帶來地供給相對(duì)過(guò)剩。

1、汽車産量

6月整車廠生(shēng)産情況繼續向好，汽車産量繼續升至232.5萬輛，同比增長22.5%。

圖表13：2015年(nián)以來汽車産量情況

2、挖掘機産量

6月挖掘機産量3.4萬台，同比增加75.2%，從絕對(duì)量來看繼續處于(yú)近5年(nián)高位，顯示出下(xià)遊基建的旺盛需求。

圖表14：2015年(nián)以來挖掘機産量情況

3、基建投資

基建投資方面，6月基礎設施建設投資累計同比減少0.07%，已經基本與去(qù)年(nián)同期持平；基礎設施建設投資（不含電力）累計同比減少2.7%，跌幅較上月收窄3.6個百分點，預計下(xià)個月即可(kě)浮出水面。

圖表15： 2015年(nián)至今基建投資情況

4、房地産

6月房地産開工情況繼續好轉，房屋新開工面積累計同比減少7.6%，跌幅較上月收窄5.2個百分點；房地産開發(fā／fà)投資完成額累計同比增加1.9%，較去(qù)年(nián)同期已經實現正增長。近期随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)疫情得(dé / de / děi)到控制，居民被壓抑的購房需求有所(suǒ)釋放，部分城市房價出現了較快上漲，熱點城市均出台了新一輪的從嚴調控措施。預計在較長時間内，中央層面嚴控房地産的态度不會(huì)松動，房地産開發(fā／fà)投資将維持在一定量基礎上的穩健發(fā／fà)展。

圖表16：15年(nián)至今房地産投資情況

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