一、核心觀點與行(háng / xíng)業綜述

随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)國内經濟走向正軌及基建需求的常态化，鋼材市場9月整體上相對(duì)偏弱。從需求看，各主要(yào / yāo)需求端如(rú)基建、房地産等各項指标已基本轉正，景氣程度較好。從供給端看，鐵礦石供給量基本維持穩定，鐵礦石到港量、庫存均出現小幅攀升，供給相對(duì)充足。

短期看，伴随經濟的恢複性增長，鋼材下(xià)遊需求仍較爲可(kě)觀，但整體增長速度已出現環比回落，鋼鐵産量的高位徘徊也埋下(xià)了供給相對(duì)過(guò)剩的隐患。在行(háng / xíng)業成本、生(shēng)産、需求整體維持弱平衡的情況下(xià)，預計鐵礦石及鋼材價格小幅震蕩、短期走勢趨同的概率較大，行(háng / xíng)業整體經營有望保持相對(duì)穩定。中長期來說，綜合考慮國際、國内宏觀經濟發(fā／fà)展及需求情況、基礎設施現狀及行(háng / xíng)業政策，行(háng / xíng)業整體向上困難但下(xià)有托底，有望維持相對(duì)穩健增長。在成本、規模及環保的壓力下(xià)，預計行(háng / xíng)業整合将持續推進，集中度有望進一步提高。

圖表1：2020年(nián)以來鐵礦石與鋼材價格走勢

爲綜合分析近年(nián)來鋼鐵企業經營壓力，我們選取了“鐵礦石綜合指數”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個指标分别代表成本端和售價端，并選取2010年(nián)01月01日作爲基期，将這兩個指标基期值調整爲1000，得(dé / de / děi)到如(rú)下(xià)的圖表。

圖表2：2010年(nián)至今鋼材與鐵礦石價格走勢對(duì)比

綜合來看，行(háng / xíng)業整體經營邊際成本略有好轉，截止2020年(nián)10月23日，“鋼材-鐵礦石”值爲-80.61，曆史分位數爲-34%，處于(yú)10年(nián)來的相對(duì)較低水平（該圖表反映的是兩個變量相對(duì)變化情況，沒有考慮行(háng / xíng)業運行(háng / xíng)固定成本和其(qí)他成本，有一定的局限性）。

二、行(háng / xíng)業要(yào / yāo)聞

1、9月27日，《再生(shēng)鋼鐵原料》國家(jiā)标準協調會(huì)在京舉行(háng / xíng)，會(huì)議認爲，禁止洋垃圾入境、推進固體廢物進口管理制度改革是生(shēng)态文明建設的标志性舉措，再生(shēng)鋼鐵原料标準應定位于(yú)高品質再生(shēng)鋼鐵原料，既要(yào / yāo)與傳統的廢鋼鐵等固體廢物區分開來，又要(yào / yāo)與固體廢物進口管理制度改革方向保持一緻，要(yào / yāo)充分考慮标準的可(kě)操作性，與海關商品編碼歸類相協調。

2、10月09日，生(shēng)态環境部下(xià)發(fā／fà)關于(yú)紮實做好重污染天(tiān)氣重點行(háng / xíng)業績效分級有關工作的通知，要(yào / yāo)求各地按照績效分級等級，落實“一廠一策”。在重污染天(tiān)氣預警期間，嚴格按照應急預案要(yào / yāo)求，保證差異化應急減排措施落實到位。各地要(yào / yāo)進一步規範重污染天(tiān)氣應對(duì)工作流程，按照空氣質量預測預報結果，及時啓動、解除重污染天(tiān)氣預警。

3、10月13日，海關：2020年(nián)9月我國出口鋼材382.8萬噸，較上月增加15.0萬噸；1-9月我國累計出口鋼材4038.5萬噸，同比下(xià)降19.6%。9月我國進口鋼材288.5萬噸，較上月增加64.5萬噸；1-9月我國累計進口鋼材1507.3萬噸，同比增長72.2%。9月我國進口鐵礦砂及其(qí)精礦10854.7萬噸，較上月增加818.7萬噸，1-9月我國累計進口鐵礦砂及其(qí)精礦86846.2萬噸，同比增長10.8%。

4、10月19日，國家(jiā)統計局：2020年(nián)9月我國粗鋼日均産量308.5萬噸，9月生(shēng)鐵日均産量252.6萬噸，9月鋼材日均産量393.5萬噸；粗鋼産量9256萬噸，同比增長10.9%，1-9月份産量78159萬噸，同比增長4.5%；生(shēng)鐵産量7578萬噸，同比增長6.9%，1-9月份産量66548萬噸，同比增長3.8%。全國鋼材産量11806萬噸，同比增長12.3%，1-9月份産量96424萬噸，同比增長5.6%。

5、10月22日，生(shēng)态環境部副部長趙英民總結“十(shí)三五”期間大氣污染防治工作取得(dé / de / děi)的實質成效，一是産業結構綠色轉型升級取得(dé / de / děi)實質成效。化解鋼鐵産能(néng)約2億噸，1.4億噸地條鋼全部清零，全國約6.1億噸左右的粗鋼産能(néng)正在實施超低排放改造；二是能(néng)源結構進一步清潔化低碳化；三是交通運輸體系進一步綠色化；四是面源污染得(dé / de / děi)到有效整治；五是區域大氣污染聯防聯控發(fā／fà)揮了重要(yào / yāo)作用(yòng)。

6、10月23日，财政部印發(fā／fà)關于(yú)政府采購支持綠色建材促進建築品質提升試點工作的通知，明确在政府采購工程中推廣可(kě)循環可(kě)利用(yòng)建材、高強度高耐久建材、綠色部品部件、綠色裝飾裝修材料、節水節能(néng)建材等綠色建材産品，積極應用(yòng)裝配式、智能(néng)化等新型建築工業化建造方式，鼓勵建成二星級及以上綠色建築。

三、從PMI看鋼鐵産業鏈情況

國内制造業持續向好，制造業PMI指數9月爲51.5，預期51.3、前值51；鋼鐵行(háng / xíng)業PMI繼續收縮，降至43.9（上月47）。

（一）行(háng / xíng)業前端

從前端變量（采購量、購進價格與原材料庫存）來看，購進價格8月由71.4降至54.1，顯示出行(háng / xíng)業原材料購進成本邊際回落；采購量由42.5升至43.1、原材料庫存由35.2升至40.9，顯示出采購量、原材料庫存均邊際有所(suǒ)好轉。

圖表3：2015年(nián)以來鋼鐵行(háng / xíng)業前端PMI

焦炭價格2月以來出現小幅下(xià)行(háng / xíng)，4月逐漸企穩小幅反彈，5月以來持續走高，7月初漲至年(nián)内高位後(hòu)開始回落，8月以來持續小幅攀升。鐵礦石價格1月末2月初階段性下(xià)滑後(hòu)出現反彈，3、4兩個月震蕩走低後(hòu)4月末以來強勢反彈，屢創年(nián)内新高，8月下(xià)旬稍有回落，9月末以來又調頭向上。

圖表4：2020年(nián)以來鋼鐵行(háng / xíng)業成本情況

總體來看，9月行(háng / xíng)業采購量、原材料庫存均邊際回暖，鋼鐵行(háng / xíng)業成本6月以來高位震蕩，屢創年(nián)内新高，9月由于(yú)鐵礦石價格下(xià)行(háng / xíng)，邊際有所(suǒ)回落。

（二）行(háng / xíng)業中後(hòu)端

鋼鐵行(háng / xíng)業中後(hòu)端變量（生(shēng)産、新訂單、出口訂單和産成品庫存）方面，分項看生(shēng)産由49.3降至46、産成品庫存由37.2降至36.8，出口訂單34.7升至46.6，新訂單由45.6降至36.6。中後(hòu)端數據顯示，在成本高企、需求平穩的壓力下(xià)，鋼材生(shēng)産繼續小幅回落，産成品庫存、新訂單繼續邊際減少，但出口訂單意外邊際回暖，顯示出國際需求似出現回暖的信号。在需求的壓力下(xià)，8月以來鋼材價格有所(suǒ)下(xià)滑，9月下(xià)旬以來鐵礦石價格震蕩走高，在成本的拉動下(xià)鋼材價格出現了小幅攀升。預計短期内鋼材價格有望維持震蕩走勢，與鐵礦石價格趨同的概率較大。

圖表5：2015年(nián)以來鋼鐵行(háng / xíng)業中後(hòu)端PMI

圖表6：2020年(nián)以來螺紋鋼價格走勢

四、行(háng / xíng)業供給與需求

    （一）原料供給

從鐵礦石供給來看，目前主要(yào / yāo)出口國供給量基本保持平穩；港口庫存方面，今年(nián)6月中旬以來已經企穩略有增加，後(hòu)續維持攀升的态勢；鐵礦石到港量來看，4月已回升至較高水平，8月以來基本在今年(nián)高位附近震蕩。在主要(yào / yāo)出口國鐵礦石出貨量穩定、國内鐵礦石到港量回升、港口庫存企穩增加的情況下(xià)，鐵礦石供給端無憂，價格主要(yào / yāo)取決于(yú)國内需求和對(duì)成本的容忍度，預計未來将與鋼材價格走勢在一定程度上趨同。在國内基建旺盛、鋼材産量仍在高位情況下(xià)，預計短期鐵礦石價格更多會(huì)維持區間震蕩，大幅走低或升高的可(kě)能(néng)較小。

圖表7-1:  2015年(nián)以來主要(yào / yāo)出口國鐵礦石發(fā／fà)貨量及我國港口庫存

圖表7-2:  2015年(nián)以來主要(yào / yāo)出口國鐵礦石發(fā／fà)貨量及我國到港量

從焦炭價格及庫存情況看，9月焦炭産量4059.1萬噸，同比增加3.5%、環比減少1.67%。9月以來焦炭價格繼續小幅上升，樣本鋼廠焦煤庫存繼續下(xià)滑。綜合考慮焦炭産能(néng)、庫存及下(xià)遊需求情況，預計未來焦炭價格仍有攀升的可(kě)能(néng)。

圖表8：2015年(nián)以來焦炭産量情況

圖表9：2015年(nián)以來焦炭價格指數和樣本鋼廠庫存

（二）鋼鐵産量與開工率

從鋼材産量來看，9月鋼材産量11806.3萬噸，雖環比略有下(xià)降但同比上升達13.12%，同比增長創2015年(nián)來新高。庫存方面，截至9月30日，重點企業鋼材庫存1159.61萬噸，同比增長6.9%、遠小于(yú)産量增幅，顯示出市場需求仍較爲強勁，重點企業鋼材庫存在生(shēng)産放量的情況下(xià)絕對(duì)量仍有所(suǒ)減少。

圖表10：2015年(nián)以來鋼材産量

圖表11：2015年(nián)以來鋼材庫存情況

從高爐與電爐開工率來看，3月份随着(zhe／zhuó／zhāo／zháo)下(xià)遊需求得(dé / de / děi)到逐步釋放，兩爐開工率明顯回升，9月以來兩爐開工率出現了小幅回落，但仍基本處于(yú)近兩年(nián)平均水平。

圖表12：2015年(nián)以來高爐與電爐開工率

（三）下(xià)遊需求

從鋼鐵行(háng / xíng)業下(xià)遊來看，各主要(yào / yāo)需求端數據仍較好，但也要(yào / yāo)注意産能(néng)過(guò)快釋放所(suǒ)可(kě)能(néng)帶來的供給相對(duì)過(guò)剩，以及宏觀經濟進入常态化後(hòu)的發(fā／fà)展情況。

1、汽車産量

9月整車廠生(shēng)産向好，汽車産量升至252.42萬輛，同比增長達14.11%。

圖表13：2015年(nián)以來汽車産量情況

2、挖掘機産量

9月挖掘機産量3.18萬台、同比增加56.5%，産量環比繼續上升、同比增幅仍較大，顯示基建需求較爲旺盛。

圖表14：2015年(nián)以來挖掘機産量情況

3、基建投資

基建投資方面，9月基礎設施建設投資累計同比繼續提高至2.42%；基礎設施建設投資（不含電力）累計同比0.2，年(nián)内首次浮出水面。

圖表15： 2015年(nián)至今基建投資情況

4、房地産

8月房地産開工情況繼續好轉，房屋新開工面積累計同比減少3.4%，跌幅較上月收窄0.2個百分點；房地産開發(fā／fà)投資完成額累計同比增加5.6%。近期部分城市房價出現了較快上漲，多個城市均有新調控措施出台。預計在較長時間内，中央層面嚴控房地産、“房住不炒”的态度不會(huì)改變，房地産開發(fā／fà)投資将維持在一定量基礎上的穩健發(fā／fà)展。

圖表16：15年(nián)至今房地産投資情況

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